Анна Солдатова - Факторинг и секьюритизация финансовых активов

• Название: Факторинг и секьюритизация финансовых активов
• Автор: Анна Солдатова
• Жанр: Банковское дело
• Год: 2013
• ISBN: 978-5-7598-0874-9

В учебном пособии представлены комплексный теоретический анализ и практический инструментарий применения инновационных финансовых инструментов – факторинга и секьюритизации финансовых активов. Это инструменты объектно-ориентированного финансирования или финансирования под обеспечение активами, в основе которых – механизм уступки денежного требования. Факторинг или финансирование под уступку денежного требования – новый институт гражданского права, а понятие «секьюритизация» в российском законе вообще не определено. Поэтому особое внимание в книге уделяется анализу правовой природы этих инструментов, их сравнению с другими родственными финансовыми инструментами, выявлению общих с традиционными источниками финансирования закономерностей и принципиальных различий. Раскрываются экономическая сущность, условия, принципы работы и особенности структурирования сделок. Приводится множество примеров из мировой практики, статистических данных и справочных материалов.

Для студентов, аспирантов экономических вузов, слушателей высших школ бизнеса и менеджмента, в том числе обучающихся по программе MBA, преподавателей финансово-экономического направления, а также для специалистов, занимающихся экономической, финансовой и правовой деятельностью, сотрудников финансово-кредитных учреждений и работников федеральных и региональных органов государственного управления.

---

Эволюция российского факторинга с точки зрения структуры бизнеса не похожа на его развитие в Европе. В отличие от западных рынков, на которых ведущую роль играет безрегрессный факторинг, в России превалирует факторинг с регрессом. Это не удивительно, поскольку в условиях отсутствия налаженной системы страхования финансовых рисков безрегрессный факторинг остается неэффективным для фактора. Доля факторинга без регресса в объемах рынка факторинга в России в разы меньше аналогичного показателя западных стран. Отстает Россия и по объемам международного факторинга (1 % от общего объема), проведение которого осложняют, в том числе вопросы валютного и таможенного регулирования. Примечательно, что в 2008 г. старейшую международную ассоциацию IFG впервые в ее истории возглавил представитель Восточной Европы, председатель совета директоров Национальной Факторинговой Компании Михаил Трейвиш. Это дает надежду на развитие дальнейшего международного сотрудничества в рамках факторинговых отношений.

На сегодняшний день факторинг применим практически в любой отрасли. Среди предприятий России, использующих факторинг в своей хозяйственной деятельности, такие известные производственные компании, как кондитерская фабрика «Красный Октябрь», ООО «КЛП Софт Дринкс» (напиток «Айрн-брю»), а также ряд крупных дистрибьюторов: ЗАО «ТКМистраль» («Heinz», «Зеленый великан»), ЗАО «Аптека-холдинг» (лекарственные препараты). Большинство вышеперечисленных фирм является поставщиками продуктов питания или товаров повседневного спроса, поскольку такие товары наиболее ликвидны, а их оборачиваемость не столь велика. Мировой опыт свидетельствует, что для растущей компании партнерство с известной факторинговой компанией – надежный путь к успеху. Со стороны покупателя факторинг используют крупные российские торговые сети: «Перекресток», «Пятерочка», «Ашан», METRO.

Не существует единого мнения относительно продолжительности истории современного российского факторинга. Некоторые исследователи относят к ней и советский период, переход на рыночные отношения, насчитывая таким образом 20 лет, другие – включают сюда только 5 лет (2005–2010) поступательного развития российского факторинга. Качественным прорывом в становлении российского факторинга стало принятие в 1996 г. второй части Гражданского кодекса Российской Федерации. Последовавший за этим период можно было охарактеризовать как адаптационно-подготовительный. Освоение факторинга проводилось в рамках поиска новых банковских продуктов (product discovery), востребованных на рынке и эффективных для банка экономически. Кризис 1998 г. и последовавший за ним спад деловой активности несколько затормозили процесс освоения, однако, совсем ненадолго. Банки быстро сориентировались в текущей обстановке и стали покупать проблемные долги компаний с большим дисконтом. С начала 2000-х гг. интерес к операциям факторинга только усилился: он был обусловлен спросом со стороны производителей и поставленных в угнетенное положение на рынке поставщиков. К тому же коммерческий кредит исчерпал себя и более не отвечал интересам продавца. Краткосрочный банковский кредит на пополнение оборотного капитала обходился дорого. Переуступка долгов стала принимать массовый характер.

Поначалу факторинг рассматривался поставщиками как возможность взыскания долга с плательщика усилиями сторонних организаций со стопроцентной гарантией успешного исхода, что фактически соответствует задачам современного коллекторского бизнеса. Позже пришло понимание факторинга как доступной альтернативы кредиту. Потребовалось время, чтобы осознать комплексность факторинговой услуги, включающей кредитную, страховую (защита от кредитного риска) и управленческую (в части администрирования дебиторской задолженности клиента) составляющие. Разработка продукта, его продвижение на рынок, формирование клиентской базы, поиск долгосрочных партнерских союзов (с банками, страховщиками, инвесторами) в 2000–2003 гг. – фактически период становления российского факторинга. В то время как 2003–2005 гг. можно условно охарактеризовать как период уверенного развития. Это инвестиции в репутацию компании и человеческий капитал. Наиболее яркий отрезок пути с 2005 г. и до настоящего времени – это период роста российской факторинговой отрасли (с 2005 по 2007 гг. среднегодовой темп прироста превысил 80 %). Это период наращивания портфелей, расширения продуктовой линейки и развития региональной сети. Кризис хоть и внес свои коррективы в его поступательное развитие, существенно снизив показатели по рынку, но также имел важное значение с точки зрения оздоровления рынка. Пережив кризис, в отрасли остались только самые сильные и надежные игроки.

3.1.2. Современная специфика бизнеса: динамика развития и структура сделок

За десятилетнюю историю в России объем факторинга достигал не малых показателей с учетом кризисной составляющей (1,45 % от ВВП в 2008 г.), но и не столь больших в мировом масштабе (в среднем по Европе доля факторинга в ВВП составляет 10–12 %). По данным «Эксперт РА», объем рынка в 2009 г. снизился на 40 %, составив в общей сложности 361 млрд руб. что сопоставимо с уровнем 2006 г. (рис. 3.1). Пик рыночной активности пришелся на кризисный 2008 г., когда объем рынка достиг 602 млрд руб., что в 4 раза превысило показатель 2005 г. В течение последних 5 лет российский рынок демонстрировал позитивную динамику и стремительный рост объемных показателей. Восходящий тренд мог сохраниться, если бы не объективные причины ухудшения экономической конъюнктуры. Согласно оценкам «Эксперт РА», объем рынка в 2010 г. составил 450 млрд руб., объем выплаченного финансирования за весь 2009 г. превысил 227 млрд руб., а отношение объема финансирования к объему уступленных требований составило 72 %.

Кризис не обошел стороной российский рынок факторинга. Многие факторинговые компании были закрыты, а многие банки свернули свои факторинговые подразделения. С рынка ушли 6 компаний, 2 из которых входили в первую пятерку российского рынка. В IV квартале 2009 г. из бизнеса вышел КБ «Еврокоммерц», остававшийся бесспорным лидером рынка российского факторинга в России на протяжении последних 5 докризисных лет. Как показал итог работы компании, чрезмерная агрессивная рыночная политика не дала компании возможность своевременно перестроиться на ограничительный режим работы во время кризиса, что неизбежно привело к дефолту. Владельцем факторингового направления банка «ТРАСТ», одного из лидеров рынка, стал Банк ВТБ, вскоре создавший собственное подразделение «ВТБ Факторинг».

Рис. 3.1. Объем рынка и темп прироста российского рынка факторинга, 2009 г.

Источник: «Эксперт РА».

В мировой практике в структуре сделок превалирует факторинг без регресса, тем самым полностью раскрывая комплексный характер факторинговой сделки: посредник кредитует поставщика и одновременно принимает на себя риски неплатежа покупателя. На долю факторинга без регресса в среднем приходится более 60 % от общего объема заключаемых факторинговых сделок. Доминирующим среди услуг российских факторинговых компаний остается факторинг с регрессом, на долю которого приходится до 90 % рынка. В структуре российского рынка по итогам 2009 г. на долю факторинга без регресса приходилось всего 11,5 % от общего объема рынка. Безрегрессный факторинг по своей сути близок к страховым продуктам и его развитие зависит и от желания страховых компаний перестраховывать риски факторов. Но стоимость страховых услуг также велика, поэтому страхование финансовых рисков в России используется крайне редко, а факторинговым компаниям приходится принимать эти риски на себя. Сегмент безрегрессного факторинга представлен пока в России ограниченным кругом игроков, в основном специализированными компаниями, но именно безрегрессный факторинг является наиболее перспективным и прибыльным. Доля международного факторинга в структуре рынка составляет всего 1 %. Для сравнения: в развитых странах Европы этот показатель достигает 10–15 %. В России развитию международного факторинга препятствуют валютный контроль и политика серых схем, используемых на практике рядом импортеров. Полноценно существует на рынке только внутренний факторинг (80–90 % рынка) с различными условиями финансирования. Доля реверсивного факторинга по итогам 2009 г. не превышает 0,5 % в объемах внутреннего факторинга.

Средний срок сделки (по объемам уступленных денежных требований) составил в 2009 г. 67 дней. По мнению участников рынка, сегодня факторы, как правило, готовы идти на значительные периоды ожидания оплат от должников, учитывая сложившуюся историю оплат. Например, при схеме обеспечительного факторинга, когда за возврат финансирования отвечает клиент, а не его должник, денежные средства выделяются клиенту на срок, включающий период ожидания. В этом случае период ожидания может быть значительным, так как не влечет за собой просрочки обязательства клиента перед банком по возврату денежных средств и увеличения резервов по факторинговой сделке.