Эдуард Фияксель - Венчурный менеджмент: учебное пособие

• Название: Венчурный менеджмент: учебное пособие
• Автор: Эдуард Фияксель
• Жанр: Прочая научная литература
• Год: 2011
• ISBN: 978-5-7598-0746-9

В учебном пособии излагаются различные аспекты управления венчурными инвестициями. Авторы опираются на теоретические концепции и практические разработки российских и зарубежных специалистов в сфере корпоративных финансов, финансового менеджмента, инвестиций и венчурного капитала, а также на результаты собственных исследований и практический опыт в данной области. Комплексно рассматриваются стадии, процедуры и подходы к венчурному менеджменту, в том числе неформальный венчурный капитал и корпоративные венчурные инвестиции. Приводятся кейсы, вопросы для обсуждения и упражнения, которые помогут организовать самостоятельную работу обучающихся.

Для студентов бакалавриата и магистратуры, обучающихся по направлениям «Экономика» и «Менеджмент», преподавателей, читающих лекции по дисциплинам «Венчурное финансирование», «Венчурный менеджмент», «Инвестиционный анализ», «Инновационный менеджмент», «Финансовый менеджмент», а также для специалистов, интересующихся проблемами финансирования инновационного предпринимательства и венчурными инвестициями.

---

Рис. 4.7. Структура инвестиций американских венчурных инвесторов (2004 г.)

Рис. 4.8. Отраслевая структура инвестиций фондов прямого и венчурного инвестирования в России (2005–2006 гг.)

Закрытость инвестируемых компаний, с одной стороны, является конкурентным преимуществом венчурных капиталистов, поскольку они обладают инсайдерской информацией. С другой стороны, она обусловливает больший риск (так называемый риск отказа от диверсификации) инвестирования и более высокую требуемую ставку доходности.

По данным Национальной ассоциации венчурного капитала США, в 2006 г. средняя доходность венчурных фондов всех видов (с учетом всех фаз инвестирования) составила при 10-летнем сроке существования фондов 20,8 % годовых по сравнению с 11,4 % годовых для фондов прямых инвестиций того же срока [Аммосов, 2006]. Аналогичные данные характерны и для европейских венчурных фондов – их доходность колеблется по разным группам фондов от 13 до 25 % годовых (медиана составляет 22,06 %) [Kaserer, 2007, с. 47]. В России же требования к доходности инвестиций гораздо выше – подавляющее большинство управляющих компаний (фирм венчурного капитала) не работаете проектами, генерирующими доходность менее 35 % (рис. 4.9).

Источник: РАВИ.

Рис. 4.9. Требования управляющих компаний к минимальной доходности[22] венчурных инвестиций

4.4. Участие венчурных инвесторов в управлении финансируемыми компаниями

Венчурные инвесторы играют активную роль в управлении компаниями, оказывая им необходимую помощь, а также осуществляют мониторинг их деятельности. Эта помощь может принимать различные формы. Как правило, фирма венчурного капитала вводит как минимум одного представителя в совет директоров каждой из финансируемых компаний. Это позволяет им обеспечить взаимопонимание с руководством этих компаний.

Венчурные капиталисты могут оказывать консультационные услуги, а также выступать посредниками и гарантами при решении различных проблем финансируемых компаний: при подборе специалистов, аутсорсинге различных функций, решении технических и технологических проблем фирма венчурного капитала может использовать уже наработанные контакты и связи, а ее репутация послужит залогом качества оказываемых компаниям услуг.

Фирма венчурного капитала, таким образом, всегда в курсе проблем финансируемой компании, имеет возможность осуществлять превентивные меры уже при ранних признаках наступления кризисных ситуаций и за счет этого обеспечивает себе долгосрочное конкурентное преимущество перед другими инвесторами. Кроме того, активные действия венчурного капиталиста позволяют повысить стоимость компаний, а следовательно, стоимость всего портфеля (рис. 4.10) [Кемпбелл, 2004, с. 54].

Венчурные капиталисты инвестируют в органический (внутренний) рост компаний, входящих в их портфель. Это означает, что объектом инвестирования являются новые, созданные с нуля, а не зрелые компании, давно существующие на рынке.

Данная особенность венчурного бизнеса также позволяет нам отделить венчурный капитал от других типов прямых инвестиций. Среди последних можно выделить собственно фонды прямых инвестиций и так называемые фонды дополнительного финансирования (mezzanine investments). Основные различия между венчурными фондами и фондами прямых инвестиций показаны в табл. 4.2 [Рогова, 2005; Шохина, 2003; Гурова, 2004].

Конец ознакомительного фрагмента.

Текст предоставлен ООО «ЛитРес».

Прочитайте эту книгу целиком, купив полную легальную версию на ЛитРес.

Безопасно оплатить книгу можно банковской картой Visa, MasterCard, Maestro, со счета мобильного телефона, с платежного терминала, в салоне МТС или Связной, через PayPal, WebMoney, Яндекс.Деньги, QIWI Кошелек, бонусными картами или другим удобным Вам способом.

Примечания

1

Составлено авторами по источнику: [Татаркин А.И., 2005]. В 2006 г. показатель для России сократился до 7,7 % [Индикаторы, 2008, с. 29].

2

Составлено по: [Инновационный менеджмент, 2007].

3

Под макротехнологией подразумевается совокупность всех типов инновационной деятельности по созданию принципиально новых видов продукции и услуг в отраслях, определяющих передовой технологический уровень страны.

4

Россия в настоящее время также сохраняет контроль над одной макротехнологией.

5

http://en.wikipedia.org/wiki/Technology

6

В 2007 г., по данным Федеральной службы государственной статистики [Российский статистический ежегодник, 2008], численность персонала, занятого исследованиями и разработками, сократилась до 801 тыс. человек.

7

Состав резидентов ТВЗ: г. Дубна: http://www.rosez.ra/sezdubna/rezident.html; г. Зеленоград: http://www.mostvz.ru/node/10; Санкт-Петербург: http://www.rosez.ru/ zonespb/rezidents.html; г. Томск: http://www.rosez.ru/zonetomsk/rezidents.html

8

http://www.business-intelligence.co.uk/reports/knowledge

9

Опрос проводился Boston Consulting Group среди 940 топ-менеджеров в 68 странах; данные о прибыльности компаний взяты из Fortune 500.

10

Отсутствие данных обусловлено отсутствием компании в списке Fortune 500 в силу ее неамериканского происхождения.

11

Информация с сайта www.expert.ru

12

Данные за 2007 г.

13

Далее статистические данные приводятся из того же источника.

14

В 2006–2007 гг. доминирование собственных средств в структуре источников финансирования сохранялось. Доля собственных средств организаций в источниках финансирован™ инноваций в 2007 г. составила 79,6 % [http://www.gks.ra/bgd/ regl/b08_04/IssWWWexe/Stg/10/l-innovac.htm].

15

Одно предприятие может иметь одновременно несколько кодов ОКВЭД.

16

Более подробно стадии развития инновационного бизнеса будут обсуждаться в следующей части пособия.

17

Кейс разработан по материалам СМИ и на основе сайта компании http:// www.hsci.ra/index.php.

18

GMP (Good Medicine Practice) – международные стандарты качества в области здравоохранения и фармакологии.

19

Далее – IPO (initial public offering).

20

Построено на основе: [Branscomb, 2003].

21

В рамках исследования были обобщены результаты интервью с топ-менеджерами 21 партнера с ограниченной ответственностью, управлявшими финансовыми ресурсами в размере от 150 млн до 5 млрд евро и представлявшими банки, страховые компании, пенсионные фонды и другие организации, инвестирующие в венчурные фонды наряду с другими активами – акции публичных компаний, облигации, паи и др.

22

Имеется в виду внутренняя норма доходности (IRR).